资本寒冬中的旅游创业公司：小而美或成熟项目还有机会 陷入爱里面吉他谱

　　首先来看看几位投资人，如何描述这场资本寒冬的成因。

　　华威国际投资董事朱峰认为，“二级市场的大幅波动是造成资本寒冬的主要的推动因素 ；第二个问题就是资金的供给量；第三个是在高潮期投资的一些企业烧钱换流量的模式不可持续。”

　　股市的低迷令资金被一层层堵死，蓝莲花研究机构副总裁罗海资表示，“创业公司的资本方最终要么并购退出要么上市退出，当股市低迷所有上市公司的市值巨额缩减之后，就变成各级公司的退出通道出现问题。”

　　“上市公司没有钱买准上市公司；准上市公司没有钱无法上市，没有办法拉到风投和C轮投资；而投C轮的公司没有退出的话就没有钱去投其它的天使投资。 这样一轮卡一轮的状态，最后就变成了大家所说的资本寒冬。”

　　罗海资表示，现在乍看起来A股和美股回稳了，但其实上次股市衰退的过程中，非常多的资金是停损退出或者破产退出。所以，投资会变得更加谨慎 。

　　此外，实体经济环境不振也是寒冬形成的一大原因，罗海资认为，“从去年来看，无论美国股市、中国股市，其实真实发生的交易并没有变多，大家只是把实体线下交易转移到线上，其实真正增长的交易是有限的，对于O2O更是这样。”

　　相对于在线旅游公司而言，资本寒冬带来的影响，是投资者投资意愿降低，此前一些创业项目通过烧钱造流量提高估值再融资的方法难以为继。而朱峰认为，对于已上市旅游企业来说，资本寒冬的来临，或许会成为一次机遇。

　　“这对上市公司来说风险较低甚至是布局的好机会，10月26日，携程宣布与去哪儿达成合作之后，资本市场对于他们合并给予高度的肯定，他们的股价都出现了大幅的上涨，这代表市场认为两者的合作将降低各自的营销成本，并换来一些协同效应。”

　　“双方可以将用在营销战上的资源，用来做更好的产品服务消费者。”朱峰对TBO说。

　　越来越小心谨慎的资本

　　资本寒冬时，投资方的投资意愿深受各方关注，不能否定的是，对于创业型旅游公司而言，融资就是一次输血的过程，血库告急的情况下，谁补充到新鲜血液，就意味着能撑过这个冬天。

　　在业内人士看来，就目前而言，投资领域对于在寒冬时期的投资有两种完全不同的声音。一种是投资缩水，倾向于稳健的保本投资或者是不投资，认为投资者和创业者该广积粮、控支出、做好打持久战的准备。

　　“对旅游公司来说，2015年旅游公司的估值已经达到了2017年应该有的估值”，罗海资表示，以往形势好，投资人普遍认为即使以2017年的估值价格进入， 在2019年也可以获利退出，只是被套四年。

　　但资本寒冬的到来，则让投资人产生顾虑。罗海资说，“一方面他手中没有获利退出的钱让其继续投资。另一方面，投资人看不到资金可以退出的时间点，在2015年用2017年的价格进入，却不知道什么时间可以获利退出，无法计算投资回报。”

　　另外一种说法就比较乐观和激进，认为寒冬时期正是投资的大好时机，通过在低估值时期购进优质项目，会在经济回暖时获得较大投资收益。

　　两种看似不同的投资意愿，却暗含着一个共同点，即投资者在投资时变的更加谨慎。即使要投资，也会进行更加细致的考虑。

　　朱峰认为，对于私募市场上的投资人来说 ，目前旅游产品层面上来说真正有创新的不多，在流量端大家出现的方法又是在靠补贴或是在低价做一些竞争。这样的方式在投资者看来现金流的风险较高的，在这一块也是会选择观望或者暂停投资。

　　在投中资本高级投资经理晓阳看来，目前在线旅游的发展态势也在影响机构对于市场的判断。

　　去携联手标志在线旅游市场机票酒店业务已经逐步走向稳健发展的态势。携程在入主途牛同程艺龙和去哪儿以后已经完成各领域的阶段性布局。资本看到巨头的垄断态势和错综复杂的股权网络，对于2C的成长期公司的投资也会持更保守态度。

　　烧钱的时代已经过去

　　血库告急的情况下，什么样的旅游公司会获得新鲜血液去撑过这个冬天？或者说，如何去获得新鲜血液度过资本寒冬已经成为不少创业型旅游公司的头等大事。

　　“对于旅游创业公司来说 ，过冬首先要节约子弹不要乱花钱特别是那种疯狂补贴消费者换取流量的行为我看是不可取。 第二，流量战争开始结束的时候 ，接下来更重视的是应该提高品质跟服务。”

　　“ 换言之， 旅游行业将从争夺渠道为王转向内容为王、百花齐放的时代，从过去粗放经营转向优质内容优质服务的一个转变。当下旅游行业的一大弊端是服务未被定价，当创业者真正将注意力放在服务、品质上的时候，我觉得会有很多机会。”朱峰说。

　　“旅游行业早期的价格战加速非理性创业企业的死亡。2013-2014阶段大量的热钱涌入一方面许多初创型企业较为容易地拿到了资金，另一方面也抬高了许多企业的估值。”晓阳认为，这并不意味着这些企业能够顺利地完成后续融资直至资本安全退出。

　　目前市场上投资后期旅游行业的资本机构还是相对较少，后期的乏力也是企业在做C轮以后的融资相对困难。因此B轮企业要更为保守地做财务规划，并融更多的钱。

　　在晓阳看来，商业模式比较健康的，产品被打磨成熟的，在行业内有良好资源的企业，非纯烧钱的项目会比较好生存发展。

　　目前在融资的企业更建议它们执行一个小步快走的方案。在线旅游价格战已经到了尾声，资本萧条可能会促使公司的合并，行业的成熟度在加强。

　　现阶段对于创业公司来讲已经不适用原来大规模做推广，更需要勒紧裤腰带做精准的营销 ，思考怎样开源节流。中小创业者在目前需要找到更精准的商业模式，深耕细分领域或加重产品主题，强化本地和目的地服务，未来寻求被收购更现实。

　　“小而美的技术公司，跟已拿到A轮或者B轮的优质公司，这两类会被看好”，罗海资表示，小而美的技术公司本身模式不重，易转亏为盈，即使是天使阶段也有投资人愿意投。而已经拿到A轮或者B轮的成熟公司，只要具备一定的市场份额，且模式良性可以慢慢盈利，那么在寒冬中就会越来越有利。

　　罗海资称，从财务报表上来讲，旅游创业企业在营销推广上要节俭，行政管理费用上要节俭，但是在产品开发上要花费更多比例的资金至少不能降低，因为在下一轮的投资当中，这是真正拿得上台面的东西。

　　你的公司能被巨头看上吗？

　　而携去合并之下，抱团取暖看似成为过冬的上上策。但情况并没有那么乐观。

　　朱峰向记者透露，小企业之间的抱团取暖是比较困难的 ，本身各自体量较小 ，业务模式也不太确定 ，团队之间的磨合也是很大的问题，并购起来的难度比较困难 。

　　谈到寒冬之下的行业生态时，朱峰说：“巨头一定会收购一些小的来补充业务线 。未来旅游市场会形成大型在线旅游企业，BAT系企业以及以及众信、凯撒 、锦江系等资源性的旅行社共同竞争的格局。”

　　“流量会向大的平台倾斜， 但是他们不会也不能提供所有的服务。未来服务的升级细化需要一些更小、更有冲劲、更贴近客户的团队去发挥各自的所长。未来应该是大平台负责流量，小的垂直主题负责运营，这应该是更好的运营模式和未来的生态结构。”

　　“去携联手会使得渠道型企业将更为艰难，大量上下游整合并购将进一步出现。在线旅游上下游会加速整合、抱团取暖。机+酒业务为主的企业会有很大的业务冲击。未来机会还是在休闲度假板块。”晓阳认为，资本寒冬虽然会影响财务投资人的投资频率，但并不会从本质上减缓产业整合的趋势。

　　晓阳表示，未来在线旅游乃至整个旅游产业会有更多的并购出现。

　　近两年来批发商之间的整合，OTA之间的整合，传统批旅行社触网，在线旅游公司战略投资线下旅行社事件层出不断，旅游的长链条和行业分散的特点，使得整合会有比较长时间和比较多样化的趋势。

　　在旅游发展蓬勃的今天，更多的战略投资人开始更为积极地搜寻优质标的来稳固版图，他们的诉求与财务投资人不一样，因此更多的创业公司需要考虑与旅游巨头的协同性，这也给予创业一个不错的退出方向。