全球债市掉头向下：债券也中了黑天鹅的毒？

　　尽管市场预期美联储即将在12月加息，但是加息预期已被priced in(消化)。对于债券市场来说，这次或许是因为川普的上台。

　　目前市场更为主流的判断是特朗普施政纲领中提及规模堪比中国2009年四万亿规模的“大兴基建”，提升了市场对经济复苏的预期，因而导致了利率的上行。

　　分析师认为，提高财政支出和削减税负将提高债券的供给量，促进经济增长和通货膨胀，因而不利于固定资产。投资者亦担心通货膨胀和经济增长将推动美联储以超过市场预期的节奏进行加息。各国政府如果都采取财政刺激，央行将更容易缩减通过债券融资的项目，从而减少对债券的需求，这也是另一个导致债券收益率上行的原因。

　　华创证券债券团队指出，随着特朗普的上台，市场逻辑转向了其倡导的基建和积极财政政策，以及对美国的加息节奏加快的担心，这将更加确定全球低利率的见底趋势，同时对中国债券市场长期利空。

　　事实上，除了美国以外，英国也表示将加大基础设施建设上的支出，而欧洲各国政府目前在紧缩政策也有所放缓。

　　不过，国信证券董德志对此表示：“市场的预期会在短期内引发波动，但是当一切冷静下来后，还是尘归尘、土归土，不论美国还是中国，他们的利率都是由他们的融资需求规模和货币条件所影响约束的。”

　　国泰君安首席债券分析师徐寒飞也指出，美债2.0(美债收益率突破2%)反应投资者对可能的政策变动的“巨大担忧”，但不意味收益率会趋势性上行，更何况国内债市由内部均衡决定，如果跟风出现收益率反弹，应是加仓机会。

　　全球流动性已至拐点？

　　债市这波牛市行情的主驱动因素是流动性宽裕，因而流动性的拐点也很可能成为本轮行情的拐点。

　　独立经济学家马光远判断全球“流动性拐点”已经到来。他认为：第一，在全球宽松货币的效应已经到极致的情况下，任何宽松对经济本身已经没有任何作用，包括欧洲、日本以及中国在内的主要经济体不会再继续扩大宽松规模；第二，除了美国加息可能导致的全球流动性的历史性转折之外，更重要的是中国在前三季度经济增速取得6.7%的利好成绩单之后，年内政策的侧重点在悄然变化。货币政策的重点已经从稳增长转向“抑泡沫”和“防风险”。

　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监徐小庆认为，回购利率中枢持续抬升的背后，反映的是货币政策态度的变化，国内流动性实际已进入拐点。

　　而从资金数据层面来看，反映银行间流动性的回购利率中枢9月以来也持续上升，今日FR001现价2.25%，上行12个bp，FR007现价2.45%，上行5个bp。(中新经纬APP)