分级基金B频现下折 分级A能否成"避风港"？熬婚下

　　近期分级基金A(简称分级A)涨势喜人，尤其是在9月1日，144只分级A中有141只实现正收益，占比97.92%。此外，在上周三个交易日中，分级A的平均涨幅为4.03%，与分级B连续跌停的情景，形成了鲜明的对比。

　　据不完全统计，今年以来，以分级A轮动作为投资策略的个人和机构客户，收益率超过50%，成为大幅震荡市中的明星。特别是在最近两次分级基金的下折潮中，分级A更是抢眼。考虑到市场下跌还没结束，分级B下折潮中可能还会带来其他分级A的投资机会，投资者不妨细心挑选，积极布局。

　　［市场表现］

　　7月：下折潮中，分级A凸显身价

　　近日，深圳一位私募公司总经理在接受媒体采访时表示，6月下旬以来，可以避险的分级A具备较强的配置价值。“我们有个产品，6月份成立，当时判断市场见顶，基本上没建股票仓位，就买些分级A做套利，到现在也赚了将近20%的收益。”

　　在某分级基金论坛上，一位投资者展示了他投资分级A的经历：从6月12日起，买入某个距离下折点较近的品种，并在下折基准日卖出，然后换到另一个临近下折的品种，以当日收盘价算，收益率达48.27%。这还是在不参与下折的情况下，否则收益率还可以更高。

　　在7月下折潮中，由于看跌期权价值，分级A凸显身价。不少投资者在下折前买入了高折价的分级A，收益不错，纷纷把分级A看作是市场下跌时的“诺亚方舟”。

　　其实，买入分级A参与下折获益的关键在于折价率的高低。统计数据显示，7月6日分级A的平均交易价格为0.86元，平均折价率至少为14%，这为分级A参与下折，博取收益，提供了大量机会。

　　例如，“转债A级”于6月29日触发下折，当日折价率为8.09%，参与下折收益有5%左右。而6月18日时，“转债A级”的折价率高达14.83%，若投资者此时买入，参与下折后收益率将超过10%。

　　不过，投资者是否能够通过参与下折获益，除了关注分级A的折价外，还需考虑下折后母基金净值的涨跌。

　　8月：分级B投资者的转换需求，推动了分级A上涨

　　需要注意的是，进入8月后，分级A博取下折收益的机会相对不是很多。

　　据统计，8月24日市场分级A平均交易价格为0.95元，再加上市场震荡，此时买入快要下折的分级A显得意义不大。但事实上，分级A的表现同样不错。

　　究竟是什么原因导致分级A持续良好表现呢？分析人士指出，这主要是供求关系决定的。

　　由于市场连续下跌，大量的分级B挂在跌停板，无法卖出。此时无论是套利盘还是分级B投资者，都需要买入大量的分级A进行配对，转换为母基金，大量买盘推动了A类价格的上涨，当然这也造成了分级A场内份额的大量减少。

　　数据显示，在过去两个月里，分级基金资金量从最高的3000多亿元已经下降到千亿元水平。

　　进入9月，分级A的涨势依旧没有改变，这从上周的市场走势也可以得到证明。当前分级A的各项指标，平均隐含收益率为5.98%，处于历史低位。

　　而投资理财问答社区“集思录”网站的数据显示，目前分级A类的平均溢价率为0.02%。141只正常交易的分级A中，处于折价状态的仅有28只。

　　即便是这么低的折价水平，分级A依旧表现良好。上周分级A普遍上涨，日均成交额超过千万元的51只分级A份额中，有48只上涨，平均周涨跌幅4.72%。“证保A”、“证券A”和“一带一A”领涨，涨幅分别达到22.64%、10.56%和8.92%。

　　［机构观点］

　　国泰君安：

　　配对转换或将推动分级A继续上涨

　　从分类指数方面看，23个主要规模和风格指数全部下跌，平均跌幅7.83%。其中，创业板指数、中证1000指数和中证500指数领跌11.09%、10.18%和10.11%。

　　行业指数方面，54个行业和主题指数全部下跌，平均跌幅达9.56%。工业4.0、国证钢铁和军工指数领跌14.67%、14.01%和13.90%。

　　下跌市场中，投资者一般会趋于谨慎，分级B杠杆失效，溢价减少，导致多只分级基金整体折价，套利资金或将推动分级A继续上涨。推荐配置整体大幅折价同时价格低于1的分级A，主要包括：银行A级(150241)、高铁A(150277)、传媒A(150203)和改革A(150295)。

　　上周，日均成交额超过千万的54只分级B份额中，有50只下跌，平均周跌幅为16.71%，其中银行B份(150292)、银行B级(150242)和银行B(150228)上涨5.67%%、3.03%和1.22%。

　　国泰君安认为，相关部委下发关于兼并重组、现金分红及回购股份的新政，能继续释放主要市场风险，看好资源类、装备类、现金流丰厚的大消费龙头、银行获得相对收益，从而推荐配置“银行B级”(150242)和“食品B”(150199)。

　　目前122只分级基金中，有33只整体溢价，89只整体折价，由于市场仍存在调整风险，溢价套利风险较大，建议投资者参与折价套利。目前国泰国证食品饮料、易方达中小板指数和富国中证银行分别整体折价4.3%、4.1%和4.0%。

　　［投资提醒］

　　一定要看清大势后再出手

　　值得注意的是，分级A折算后，还要面临短期市场波动风险，因为办理下折母基金后，需要暂停两个交易日才能申购赎回。如果投资者有很好的市场把握能力，买入分级A，待发生下折之前，在二级市场卖出，即可规避折算后获得母基金的市场波动风险。

　　在分级A确实可能下折的情况下，还是可以继续获利的。

　　目前分级A的价格普遍虚高，有的甚至溢价，显示了市场处于极度悲观的环境之中。如果市场继续回撤，那么分级A价格仍然有较大上涨空间。但是，福祸相依，在市场极度悲观的环境中，往往孕育着变盘的可能，所以，从另一个逻辑来说，无下折预期的分级A，目前风险也非常大，一旦市场反弹，分级A面临较大回调压力。

　　因此，目前分级A投资的性价比不是很高，但如果投资者看好会下折的品种，仍有一定机会。

　　要提防第三波分级B下折潮

　　在这一轮股市大调整中，分级基金B类份额遭到重创，先后于7月份和8月底出现两轮下折潮，特别是在8月底的下折潮中，多达29只分级基金触发下折，下折基金数量之多和规模之大远超7月份。

　　而随着市场的进一步下跌，又有大量分级B面临下折，投资者一定要坚决回避。

　　据集思录网站统计，截至昨天，母基金再跌不到1%，就将有3只分级基金触发下折，还有多只分级B只要母基金下跌5%就会触发下折。

　　其中，距离下折点最近的当属鹏华“中证国防B”。截至昨天，该基金单位净值距离0.25元的下折阈值仅一步之遥。此外，“诺安进取”和“中证500B”也差不多，只要母基金再跌不到1%，它们便会下折。

　　此外，“TMTB”、“创业50B”、“金鹰500B”和“新能源B”距离下折点也很近，这些基金的母基金净值再跌不到5%便会触发下折，相比之下，这几只基金的溢价率普遍较高，投资者面临的下折损失较大，应坚决回避。

　　［链接］

　　如何通过分级A，获取低风险收益？

　　广东瑞天投资基金经理龚继海对媒体表示， “我们模拟前两年数据，发现股市不好时，分级A每年有超过10%收益；股市好时，套利机会较多，收益更高。”

　　如何获取低风险收益？龚继海解释，一是把分级A等同债券，其合同设计时，隐含收益率普遍高于市场上固收产品，可根据隐含收益率的轮动法做配置，在阶段性高估和低估时，做出买卖决定；二是分级套利，分为折价套利和溢价套利。

　　但他也提醒，套利并非完全无风险。